Monday, March 30, 2009

Obeying Our Overlords

Earlier this month, the premier of China gave a speech in which he expressed concern about the management of the U.S. economy. In the context of his country's holding of over a trillion dollars in U.S. Treasury securities, the remarks were widely seen as saying, in effect, "We own you now. Do what we tell you or we'll cut you off. Then you'll really be in trouble."

Despite plenty of evidence that the Chinese leader's comments were bluster and aimed at his domestic political audience, this story has gained some currency in the U.S. The comments were immediately seized upon by U.S. pundits, politicians, and others to support their contentions that U.S. fiscal policy must become more "responsible" by reducing U.S. deficits and debt as soon as possible. Shortly after his remarks were reported here, I attended a conference on budget policy in which people discussed the "warnings" as if they were important. Last night, by chance I watched a few minutes of Fareed Zakaria's new talk show on CNN, in which he again quoted China's leader and asked how bad the situation is. (That one of his panelists was Nicholas Kristof of the New York Times, who is completely unqualified to speak on the subject, is a different matter.) Even though Zakaria's guests did not speak in panicked tones, the very discussion of the Chinese leader's remarks imparted to them an importance that they do not deserve. As usual, the conventional wisdom regarding deficits has it mostly wrong.

Why do we borrow from abroad at all? In any given year, any economy will generate some amount of saving that can be used to finance investment. The domestic government (if it is running a deficit) and domestic businesses (if they are well run) will want to borrow money to finance their purchases. Under the standard story, if the government is running a deficit, the money that it borrows "crowds out" borrowing by private businesses, preventing factories from being built, machines from being purchased, etc. If, on the other hand, the government finances its deficit by borrowing from abroad, domestic businesses are not forced to reduce their borrowing and thus are able to invest as they would have if the government had not run a deficit. The cost of this, of course, is that foreign bondholders are owed interest on U.S. debt, which means that even though we have built more factories, etc., we must divert some of our profits from those factories to pay our foreign lenders.

As an initial matter, therefore, the choice of borrowing from abroad allows us to invest in capital in the U.S. that we would not otherwise be able to afford. If the capital earns a higher rate of return than the interest on foreign debt, then we are ahead. Given that the decisions to invest are pegged to the interest rates that businesses must pay, we typically have good reason to believe that they will invest up until (but not past) the point where their projects are equal to the cost of borrowing. In short, the ability to borrow from abroad allows us to build some things that we would not otherwise build, with the concomitant job creation, etc., in this country and the likelihood that the investments will in the aggregate pay off at higher rates than we are paying on our debt.

Any concerns about foreign borrowing, therefore, must be based on political concerns that we are giving foreign lenders the ability to affect our economy in ways that they could not if we did not owe them so much money. The reality, of course, is that being a creditor to the U.S. is still so attractive that the bonds that we issue fetch very high prices (which is the same thing as saying that they pay very low interest rates). If a bondholder were to engage in a deliberate attempt to punish the U.S. for its fiscal policies, the only thing it could do is to sell U.S. Treasury securities. Because prices fall when supply rises exogenously, the holders of debt would see the value of their assets fall. The more U.S. debt one holds, the more of a loss one suffers from U.S. debt becoming less valuable. More simply, punishing us by making us pay higher interest rates also punishes our lenders by making their investments go down in price.

Of course, the legitimate concern is that lenders will rationally pull back on future purchases and will not re-lend money to us when current securities mature. On the margin, U.S. policy must be set in a way that takes into account the likely reactions of all potential lenders to U.S. fiscal policies. This is quite different, however, from saying that foreign borrowing is going to allow the Chinese government to dictate terms to the U.S. government. In the current vernacular, the U.S. is "too big to fail," and our lenders know it. As I discussed the other day in the context of monetary policy, what China and every other lender (foreign and domestic) want is a healthy and rich U.S. economy that can service its debt payments and buy and sell goods and services in a well-functioning global economy. The surest path to that outcome is for the U.S. to engage in fiscal, monetary, and regulatory policies that will end the recession. Following that path will be much easier if we do not allow ourselves to be distracted by the politically-motivated comments of a foreign leader -- even (or especially) one who is counting on us to pay interest on a trillion dollars in securities that his government counts as an asset.

-- Posted by Neil H. Buchanan

11 comments:

Michael C. Dorf said...

So, is this right? For similar reasons, China's stated desire to move from the dollar to another reserve currency (or a basket of currencies)is likewise not in China's interest as a creditor because that would reduce demand for U.S. bonds, and therefore diminish their value. And so if I've got that right, we should interpret this statement as bluster too?

Neil H. Buchanan said...

Yes. Of course, it's always possible that the U.S. could lose its reserve currency status over time (just as the British pound was displaced by the U.S. dollar); but that's not going to happen because of the U.S.'s current policies to fight the recession/depression or because of China's public statements. In fact, we're more likely to lose our primacy if we follow the advice of the fiscal hawks.

It appears that China's government has figured out that there's a ready audience of American fiscal hawks and media enablers who will trumpet anything that China says condemning U.S. policy.

peter.w said...

塑料托盘,塑料栈板 四川塑料托盘,塑料栈板 成都塑料托盘,塑料栈板 自贡塑料托盘,塑料栈板 攀枝花塑料托盘,塑料栈板 泸州塑料托盘,塑料栈板 德阳塑料托盘,塑料栈板 绵阳塑料托盘,塑料栈板 广元塑料托盘,塑料栈板 遂宁塑料托盘,塑料栈板 内江塑料托盘,塑料栈板 乐山塑料托盘,塑料栈板 南充塑料托盘,塑料栈板 宜宾塑料托盘,塑料栈板 广安塑料托盘,塑料栈板 达州塑料托盘,塑料栈板 仓储货架|仓库货架|托盘|仓储笼 仓储货架|仓库货架|托盘|仓储笼 仓储货架|仓库货架|托盘|仓储笼 仓储货架|仓库货架|托盘|仓储笼 轻型仓储货架|轻量型仓库货架|库房货架 货架厂|货架公司|南京货架 中量型仓储货架|中量A型仓库货架|库房货架 货架厂|货架公司|南京货架 中量型仓储货架|中量B型仓库货架|库房货架 货架厂|货架公司|南京货架 横梁式仓库货架|重型仓储货架|货位式库房货架 货架厂|货架公司|南京货架 模具货架|抽屉式仓库货架|仓储货架|库房货架 货架厂|货架公司|南京货架 贯通式仓储货架|通廊式仓库货架|驶入式库房货架 货架厂|货架公司|南京货架 悬臂式仓储货架|仓库货架|库房货架 货架厂|货架公司|南京货架 阁楼式仓储货架|仓库货架|库房货架|钢平台 货架厂|货架公司|南京货架 流利式仓储货架|仓库货架|库房货架|辊轮式货架|自滑式货架 货架厂|货架公司|南京货架 工作台|工作桌 工具柜|工具车 托盘|塑料托盘|钢托盘|铁托盘|钢制托盘 仓储笼|仓库笼|折叠式仓储笼|蝴蝶笼 周转箱|塑料周转箱 静音手推车|铁板手推车|购物手推车|登高车 手动液压托盘搬运车|不锈钢搬运车|电子秤搬运车 高起升搬运车|电动搬运车|平台车 手动液压堆高车|手动液压堆垛车|半电动堆垛车 全电动堆垛车|油桶搬运车|圆桶搬运车|油桶装卸车| 柴油内燃平衡重式叉车|电动平衡重式叉车 液压升降机|剪叉式高空作业平台|固定式蹬车桥 文件柜 不锈钢制品 零件盒|零件柜 折叠式仓储笼|仓库笼 钢托盘 钢制料箱 堆垛架 物流台车 手推车 钢托盘 折叠式仓储笼|仓库笼 折叠式仓储笼|仓库笼 钢托盘|钢制托盘|铁托盘|金属托盘|镀锌托盘 堆垛架|巧固架 钢制料箱 物流台车|载物台车 手推车|静音手推车 手推车|静音手推车 仓储笼|钢托盘|钢制料箱|堆垛架|物流台车|手推车 仓储笼|钢托盘 仓储笼 仓库货架|中量A型货架 仓储货架|中量B型货架 库房货架|横梁式货架 塑料托盘|栈板 钢托盘|钢制托盘 折叠式仓储笼|仓库笼 仓储笼|仓库笼|折叠式仓储笼 托盘|钢托盘 托盘|塑料托盘 周转箱|塑料周转箱 托盘|纸托盘 料箱|钢制料箱 工具柜|工具车|抽屉柜 工作台|工作桌 刀具柜|刀具车|刀具架 手动液压托盘搬运车|电动托盘搬运车 手动液压堆高车|手动叉车 仓储笼 仓库笼 南京仓储笼 常州仓储笼 无锡仓储笼 苏州仓储笼 徐州仓储笼 南通仓储笼 镇江仓储笼 连云港仓储笼 泰州仓储笼 扬州仓储笼 盐城仓储笼 淮安仓储笼 宿迁仓储笼 轻量型货架|角钢货架 中量A型货架 中量B型货架 货位式货架 横梁式货架 阁楼式货架|钢平台 悬臂式货架 贯通式货架|通廊式货架|驶入式货架 辊轮式货架|流利条货架 压入式货架 移动式货架|密集架 模具货架 抽屉式货架 汽车4S店货架 汽配库货架 自动化立体仓库货架 托盘|钢托盘|钢制托盘 托盘|塑料托盘 托盘|塑料托盘 托盘|塑料托盘 仓储笼|仓库笼|折叠式仓储笼 手推车|铁板手推车 手推车|静音手推车 置物架|工业置物架|家用置物架 堆垛架|巧固架 挂板架|物料整理架 登高车 物流台车|载物台车 料箱|钢制料箱 搬运车|手动液压托盘搬运车|电动托盘搬运车 堆高机|堆垛机|手动堆高机|电动堆高机 叉车|电动叉车|内燃叉车|叉车厂 货架 货架 仓储货架 仓储货架 仓库货架 仓库货架 货架厂 货架厂 货架公司 货架公司 托盘 钢托盘 铁托盘 钢制托盘 塑料托盘 仓储笼 仓库笼 折叠式仓储笼 折叠仓储笼 仓储货架|仓库货架|库房货架 南京货架|横梁式货架|中型货架 钢托盘|塑料托盘|纸托盘 仓储笼|仓库笼|折叠式仓储笼 钢制料箱|工具柜|工作台 手动液压托盘搬运车|手动液压堆高车 仓库货架|中量A型货架> 仓储货架|横梁式货架|货位式货架 托盘|塑料托盘|钢制托盘|纸托盘 仓储笼|仓库笼|折叠式仓储笼|蝴蝶笼|储物笼 手动液压托盘搬运车|手动液压堆高车 仓库货架|中量A型货架 仓储货架|横梁式货架|货位式货架 托盘|塑料托盘|钢制托盘|纸托盘 仓储笼|折叠式仓储笼|仓库笼|蝴蝶笼|储物笼 手动液压托盘搬运车|手动液压堆高车 仓储货架|仓库货架|库房货架 南京货架|中型货架|横梁式货架 钢托盘|钢制托盘|塑料托盘|纸托盘 仓储笼|仓库笼|折叠式仓储笼 钢制料箱|工具柜|工作台 手动液压托盘搬运车|手动液压堆高车 仓库货架|中量A型货架 仓储货架|中量B型货架 库房货架|横梁式货架|货位式货架 钢托盘|钢制托盘|铁托盘|栈板 托盘|塑料托盘|栈板 纸托盘|栈板 仓储笼|仓库笼|折叠式仓储笼|蝴蝶笼|储物笼 钢制料箱|钢制周转箱|网格式料箱 搬运车|手动液压托盘搬运车|电动托盘搬运车 仓库货架|中量A型货架 仓储货架|中量B型货架 库房货架|横梁式货架|货位式货架 钢托盘|钢制托盘|铁托盘|栈板 塑料托盘|塑料栈板 纸托盘|栈板 仓储笼|仓库笼|折叠式仓储笼|蝴蝶笼|储物笼 钢制料箱|钢质周转箱|网格式料箱 手动液压托盘搬运车|液压搬运车 仓储货架|>仓库货架|库房货架 南京货架|中型货架|横梁式货架 钢托盘|钢制托盘|塑料托盘|纸托盘 仓储笼|仓库笼|折叠式仓储笼 钢制料箱|工具柜|工作台 手动液压托盘搬运车|手动液压堆高车 仓库货架|中量A型货架 仓储货架|中量B型货架 库房货架|横梁式货架|货位式货架 钢托盘|钢制托盘|铁托盘|栈板 塑料托盘|塑料栈板 纸托盘|栈板 仓储笼|仓库笼|折叠式仓储笼|蝴蝶笼|储物笼 钢制料箱|钢质周转箱|网格式料箱 手动液压托盘搬运车|托盘搬运车 货架|仓储货架|仓库货架|库房货架 南京货架|上海货架|北京货架 轻型货架|中型货架|搁板式货架 重型货架|横梁式货架|托盘式货架 托盘|木托盘|纸托盘|木塑托盘 托盘|钢托盘|塑料托盘|钢制托盘 仓储笼|仓库笼|折叠式仓储笼 手推车|静音手推车|铁板手推车 物料架|整理架|挂板架 料箱|钢制料箱|钢制周转箱|网格式料箱 手动液压托盘搬运车|电动托盘搬运车 手动液压堆高车|半电动堆高车|手动叉车 塑料周转箱|物流箱|塑料化工桶|塑料卡板箱 工具柜|上海工具柜|南京工具柜|抽屉柜 工作台|工作桌|南京工作台|上海工作台 刀具车|刀具柜|刀具架|刀具座 货架 货架厂 货架公司 仓储货架 仓库货架 库房货架 南京货架 上海货架 托盘 钢托盘 钢制托盘 货架|轻量型货架|角钢货架 货架|中量型货架|次重型货架 货位式货架|横梁式货架|重量型货架 仓储货架|阁楼式货架|钢平台 仓储货架|悬臂式货架 仓储货架|贯通式货架|通廊式货架|驶入式货架 仓库货架|库房货架|抽屉式货架|模具货架 仓库货架|库房货架|汽车4S店货架|汽配库货架 货架厂|货架公司|南京货架|上海货架|无锡货架|苏州货架 货架厂|货架公司|北京货架|天津货架|沈阳货架|大连货架 货架厂|货架公司|广州货架|深圳货架|杭州货架 托盘|钢托盘|钢制托盘 托盘|塑料托盘 仓储笼|仓库笼|折叠式仓储笼 置物架|多功能置物架|卫浴置物架 料箱|钢制料箱|钢制周转箱 手动液压托盘搬运车|不锈钢托盘搬运车|电动托盘搬运车 手动液压堆高车|半电动堆高车|电动堆高车|堆垛车 货架 仓储货架 仓库货架 货架厂 货架公司 托盘 钢托盘 铁托盘 钢制托盘 塑料托盘 仓储笼 仓库笼 折叠式仓储笼 折叠仓储笼 货架 货架 货架 仓储货架 仓储货架 仓储货架 仓库货架 仓库货架 货架厂 货架厂 货架公司 货架公司 托盘 钢托盘 铁托盘 钢制托盘 塑料托盘 仓储笼 仓库笼 折叠式仓储笼 货架 货架 货架 仓储货架 仓储货架 仓储货架 仓库货架 仓库货架 仓库货架 货架厂 货架厂 货架厂 货架公司 货架公司 货架公司 托盘 钢托盘 铁托盘 钢制托盘 塑料托盘 仓储笼 仓库笼 折叠式仓储笼 折叠仓储笼 托盘 塑料托盘 钢托盘 钢制托盘 铁托盘 货架厂 仓储笼 仓库笼 折叠式仓储笼 折叠仓储笼 南京货架 货架公司 货架厂 仓库货架 仓储货架 货架 货架

peter.w said...

塑料托盘,塑料栈板 四川塑料托盘,塑料栈板 成都塑料托盘,塑料栈板 自贡塑料托盘,塑料栈板 攀枝花塑料托盘,塑料栈板 泸州塑料托盘,塑料栈板 德阳塑料托盘,塑料栈板 绵阳塑料托盘,塑料栈板 广元塑料托盘,塑料栈板 遂宁塑料托盘,塑料栈板 内江塑料托盘,塑料栈板 乐山塑料托盘,塑料栈板 南充塑料托盘,塑料栈板 宜宾塑料托盘,塑料栈板 广安塑料托盘,塑料栈板 达州塑料托盘,塑料栈板 仓储货架|仓库货架|托盘|仓储笼 仓储货架|仓库货架|托盘|仓储笼 仓储货架|仓库货架|托盘|仓储笼 仓储货架|仓库货架|托盘|仓储笼 轻型仓储货架|轻量型仓库货架|库房货架 货架厂|货架公司|南京货架 中量型仓储货架|中量A型仓库货架|库房货架 货架厂|货架公司|南京货架 中量型仓储货架|中量B型仓库货架|库房货架 货架厂|货架公司|南京货架 横梁式仓库货架|重型仓储货架|货位式库房货架 货架厂|货架公司|南京货架 模具货架|抽屉式仓库货架|仓储货架|库房货架 货架厂|货架公司|南京货架 贯通式仓储货架|通廊式仓库货架|驶入式库房货架 货架厂|货架公司|南京货架 悬臂式仓储货架|仓库货架|库房货架 货架厂|货架公司|南京货架 阁楼式仓储货架|仓库货架|库房货架|钢平台 货架厂|货架公司|南京货架 流利式仓储货架|仓库货架|库房货架|辊轮式货架|自滑式货架 货架厂|货架公司|南京货架 工作台|工作桌 工具柜|工具车 托盘|塑料托盘|钢托盘|铁托盘|钢制托盘 仓储笼|仓库笼|折叠式仓储笼|蝴蝶笼 周转箱|塑料周转箱 静音手推车|铁板手推车|购物手推车|登高车 手动液压托盘搬运车|不锈钢搬运车|电子秤搬运车 高起升搬运车|电动搬运车|平台车 手动液压堆高车|手动液压堆垛车|半电动堆垛车 全电动堆垛车|油桶搬运车|圆桶搬运车|油桶装卸车| 柴油内燃平衡重式叉车|电动平衡重式叉车 液压升降机|剪叉式高空作业平台|固定式蹬车桥 文件柜 不锈钢制品 零件盒|零件柜 折叠式仓储笼|仓库笼 钢托盘 钢制料箱 堆垛架 物流台车 手推车 钢托盘 折叠式仓储笼|仓库笼 折叠式仓储笼|仓库笼 钢托盘|钢制托盘|铁托盘|金属托盘|镀锌托盘 堆垛架|巧固架 钢制料箱 物流台车|载物台车 手推车|静音手推车 手推车|静音手推车 仓储笼|钢托盘|钢制料箱|堆垛架|物流台车|手推车 仓储笼|钢托盘 仓储笼 仓库货架|中量A型货架 仓储货架|中量B型货架 库房货架|横梁式货架 塑料托盘|栈板 钢托盘|钢制托盘 折叠式仓储笼|仓库笼 仓储笼|仓库笼|折叠式仓储笼 托盘|钢托盘 托盘|塑料托盘 周转箱|塑料周转箱 托盘|纸托盘 料箱|钢制料箱 工具柜|工具车|抽屉柜 工作台|工作桌 刀具柜|刀具车|刀具架 手动液压托盘搬运车|电动托盘搬运车 手动液压堆高车|手动叉车 仓储笼 仓库笼 南京仓储笼 常州仓储笼 无锡仓储笼 苏州仓储笼 徐州仓储笼 南通仓储笼 镇江仓储笼 连云港仓储笼 泰州仓储笼 扬州仓储笼 盐城仓储笼 淮安仓储笼 宿迁仓储笼 轻量型货架|角钢货架 中量A型货架 中量B型货架 货位式货架 横梁式货架 阁楼式货架|钢平台 悬臂式货架 贯通式货架|通廊式货架|驶入式货架 辊轮式货架|流利条货架 压入式货架 移动式货架|密集架 模具货架 抽屉式货架 汽车4S店货架 汽配库货架 自动化立体仓库货架 托盘|钢托盘|钢制托盘 托盘|塑料托盘 托盘|塑料托盘 托盘|塑料托盘 仓储笼|仓库笼|折叠式仓储笼 手推车|铁板手推车 手推车|静音手推车 置物架|工业置物架|家用置物架 堆垛架|巧固架 挂板架|物料整理架 登高车 物流台车|载物台车 料箱|钢制料箱 搬运车|手动液压托盘搬运车|电动托盘搬运车 堆高机|堆垛机|手动堆高机|电动堆高机 叉车|电动叉车|内燃叉车|叉车厂 货架 货架 仓储货架 仓储货架 仓库货架 仓库货架 货架厂 货架厂 货架公司 货架公司 托盘 钢托盘 铁托盘 钢制托盘 塑料托盘 仓储笼 仓库笼 折叠式仓储笼 折叠仓储笼 仓储货架|仓库货架|库房货架 南京货架|横梁式货架|中型货架 钢托盘|塑料托盘|纸托盘 仓储笼|仓库笼|折叠式仓储笼 钢制料箱|工具柜|工作台 手动液压托盘搬运车|手动液压堆高车 仓库货架|中量A型货架> 仓储货架|横梁式货架|货位式货架 托盘|塑料托盘|钢制托盘|纸托盘 仓储笼|仓库笼|折叠式仓储笼|蝴蝶笼|储物笼 手动液压托盘搬运车|手动液压堆高车 仓库货架|中量A型货架 仓储货架|横梁式货架|货位式货架 托盘|塑料托盘|钢制托盘|纸托盘 仓储笼|折叠式仓储笼|仓库笼|蝴蝶笼|储物笼 手动液压托盘搬运车|手动液压堆高车 仓储货架|仓库货架|库房货架 南京货架|中型货架|横梁式货架 钢托盘|钢制托盘|塑料托盘|纸托盘 仓储笼|仓库笼|折叠式仓储笼 钢制料箱|工具柜|工作台 手动液压托盘搬运车|手动液压堆高车 仓库货架|中量A型货架 仓储货架|中量B型货架 库房货架|横梁式货架|货位式货架 钢托盘|钢制托盘|铁托盘|栈板 托盘|塑料托盘|栈板 纸托盘|栈板 仓储笼|仓库笼|折叠式仓储笼|蝴蝶笼|储物笼 钢制料箱|钢制周转箱|网格式料箱 搬运车|手动液压托盘搬运车|电动托盘搬运车 仓库货架|中量A型货架 仓储货架|中量B型货架 库房货架|横梁式货架|货位式货架 钢托盘|钢制托盘|铁托盘|栈板 塑料托盘|塑料栈板 纸托盘|栈板 仓储笼|仓库笼|折叠式仓储笼|蝴蝶笼|储物笼 钢制料箱|钢质周转箱|网格式料箱 手动液压托盘搬运车|液压搬运车 仓储货架|>仓库货架|库房货架 南京货架|中型货架|横梁式货架 钢托盘|钢制托盘|塑料托盘|纸托盘 仓储笼|仓库笼|折叠式仓储笼 钢制料箱|工具柜|工作台 手动液压托盘搬运车|手动液压堆高车 仓库货架|中量A型货架 仓储货架|中量B型货架 库房货架|横梁式货架|货位式货架 钢托盘|钢制托盘|铁托盘|栈板 塑料托盘|塑料栈板 纸托盘|栈板 仓储笼|仓库笼|折叠式仓储笼|蝴蝶笼|储物笼 钢制料箱|钢质周转箱|网格式料箱 手动液压托盘搬运车|托盘搬运车 货架|仓储货架|仓库货架|库房货架 南京货架|上海货架|北京货架 轻型货架|中型货架|搁板式货架 重型货架|横梁式货架|托盘式货架 托盘|木托盘|纸托盘|木塑托盘 托盘|钢托盘|塑料托盘|钢制托盘 仓储笼|仓库笼|折叠式仓储笼 手推车|静音手推车|铁板手推车 物料架|整理架|挂板架 料箱|钢制料箱|钢制周转箱|网格式料箱 手动液压托盘搬运车|电动托盘搬运车 手动液压堆高车|半电动堆高车|手动叉车 塑料周转箱|物流箱|塑料化工桶|塑料卡板箱 工具柜|上海工具柜|南京工具柜|抽屉柜 工作台|工作桌|南京工作台|上海工作台 刀具车|刀具柜|刀具架|刀具座 货架 货架厂 货架公司 仓储货架 仓库货架 库房货架 南京货架 上海货架 托盘 钢托盘 钢制托盘 货架|轻量型货架|角钢货架 货架|中量型货架|次重型货架 货位式货架|横梁式货架|重量型货架 仓储货架|阁楼式货架|钢平台 仓储货架|悬臂式货架 仓储货架|贯通式货架|通廊式货架|驶入式货架 仓库货架|库房货架|抽屉式货架|模具货架 仓库货架|库房货架|汽车4S店货架|汽配库货架 货架厂|货架公司|南京货架|上海货架|无锡货架|苏州货架 货架厂|货架公司|北京货架|天津货架|沈阳货架|大连货架 货架厂|货架公司|广州货架|深圳货架|杭州货架 托盘|钢托盘|钢制托盘 托盘|塑料托盘 仓储笼|仓库笼|折叠式仓储笼 置物架|多功能置物架|卫浴置物架 料箱|钢制料箱|钢制周转箱 手动液压托盘搬运车|不锈钢托盘搬运车|电动托盘搬运车 手动液压堆高车|半电动堆高车|电动堆高车|堆垛车 货架 仓储货架 仓库货架 货架厂 货架公司 托盘 钢托盘 铁托盘 钢制托盘 塑料托盘 仓储笼 仓库笼 折叠式仓储笼 折叠仓储笼 货架 货架 货架 仓储货架 仓储货架 仓储货架 仓库货架 仓库货架 货架厂 货架厂 货架公司 货架公司 托盘 钢托盘 铁托盘 钢制托盘 塑料托盘 仓储笼 仓库笼 折叠式仓储笼 货架 货架 货架 仓储货架 仓储货架 仓储货架 仓库货架 仓库货架 仓库货架 货架厂 货架厂 货架厂 货架公司 货架公司 货架公司 托盘 钢托盘 铁托盘 钢制托盘 塑料托盘 仓储笼 仓库笼 折叠式仓储笼 折叠仓储笼 托盘 塑料托盘 钢托盘 钢制托盘 铁托盘 货架厂 仓储笼 仓库笼 折叠式仓储笼 折叠仓储笼 南京货架 货架公司 货架厂 仓库货架 仓储货架 货架 货架

fshfghsf said...

看房子,買房子,建商自售,自售,台北新成屋,台北豪宅,新成屋,豪宅,美髮儀器,美髮,儀器,髮型,EMBA,MBA,學位,EMBA,專業認證,認證課程,博士學位,DBA,PHD,在職進修,碩士學位,推廣教育,DBA,進修課程,碩士學位,網路廣告,關鍵字廣告,關鍵字,課程介紹,學分班,文憑,牛樟芝,段木,牛樟菇,日式料理, 台北居酒屋,日本料理,結婚,婚宴場地,推車飲茶,港式點心,尾牙春酒,台北住宿,國內訂房,台北HOTEL,台北婚宴,飯店優惠,台北結婚,場地,住宿,訂房,HOTEL,飯店,造型系列,學位,牛樟芝,腦磷脂,磷脂絲胺酸,SEO,婚宴,捷運,學區,美髮,儀器,髮型,牛樟芝,腦磷脂,磷脂絲胺酸,看房子,買房子,建商自售,自售,房子,捷運,學區,台北新成屋,台北豪宅,新成屋,豪宅,學位,碩士學位,進修,在職進修, 課程,教育,學位,證照,mba,文憑,學分班,網路廣告,關鍵字廣告,關鍵字,SEO,关键词,网络广告,关键词广告,SEO,关键词,网络广告,关键词广告,SEO,台北住宿,國內訂房,台北HOTEL,台北婚宴,飯店優惠,住宿,訂房,HOTEL,飯店,婚宴,台北住宿,國內訂房,台北HOTEL,台北婚宴,飯店優惠,住宿,訂房,HOTEL,飯店,婚宴,台北住宿,國內訂房,台北HOTEL,台北婚宴,飯店優惠,住宿,訂房,HOTEL,飯店,婚宴,結婚,婚宴場地,推車飲茶,港式點心,尾牙春酒,台北結婚,場地,結婚,場地,推車飲茶,港式點心,尾牙春酒,台北結婚,婚宴場地,結婚,婚宴場地,推車飲茶,港式點心,尾牙春酒,台北結婚,場地,居酒屋,燒烤,美髮,儀器,髮型,美髮,儀器,髮型,美髮,儀器,髮型,美髮,儀器,髮型,小套房,小套房,進修,在職進修,留學,證照,MBA,EMBA,留學,MBA,EMBA,留學,進修,在職進修,牛樟芝,段木,牛樟菇,關鍵字排名,網路行銷,关键词排名,网络营销,網路行銷,關鍵字排名,关键词排名,网络营销,PMP,在職專班,研究所在職專班,碩士在職專班,PMP,證照,在職專班,研究所在職專班,碩士在職專班,SEO,廣告,關鍵字,關鍵字排名,網路行銷,網頁設計,網站設計,網站排名,搜尋引擎,網路廣告,SEO,廣告,關鍵字,關鍵字排名,網路行銷,網頁設計,網站設計,網站排名,搜尋引擎,網路廣告,SEO,廣告,關鍵字,關鍵字排名,網路行銷,網頁設計,網站設計,網站排名,搜尋引擎,網路廣告,SEO,廣告,關鍵字,關鍵字排名,網路行銷,網頁設計,網站設計,網站排名,搜尋引擎,網路廣告,EMBA,MBA,PMP
,在職進修,專案管理,出國留學,EMBA,MBA,PMP
,在職進修,專案管理,出國留學,EMBA,MBA,PMP
,在職進修,專案管理,出國留學,婚宴,婚宴,婚宴,婚宴

住宿,民宿,飯宿,旅遊,住宿,民宿,飯宿,旅遊,住宿,民宿,飯宿,旅遊,住宿,民宿,飯宿,旅遊,住宿,民宿,飯宿,旅遊,住宿,民宿,飯宿,旅遊,住宿,民宿,飯宿,旅遊,美容,美髮,整形,造型,美容,美髮,整形,造型,美容,美髮,整形,造型,美容,美髮,整形,造型,美容,美髮,整形,造型,美容,美髮,整形,造型,美容,美髮,整形,造型,設計,室內設計,裝潢,房地產,設計,室內設計,裝潢,房地產,設計,室內設計,裝潢,房地產,設計,室內設計,裝潢,房地產,設計,室內設計,裝潢,房地產,設計,室內設計,裝潢,房地產,設計,室內設計,裝潢,房地產,設計,室內設計,裝潢,房地產,進修,在職進修,MBA,EMBA,進修,在職進修,MBA,EMBA,進修,在職進修,MBA,EMBA,進修,在職進修,MBA,EMBA,進修,在職進修,MBA,EMBA,進修,在職進修,MBA,EMBA,進修,在職進修,MBA,EMBA,住宿,民宿,飯店,旅遊,美容,美髮,整形,造型,設計,室內設計,裝潢,房地產,進修,在職進修,MBA,EMBA,羅志祥,周杰倫,五月天,蔡依林,林志玲,羅志祥,周杰倫,五月天,蔡依林,林志玲,羅志祥,周杰倫,五月天,蔡依林,羅志祥,周杰倫,五月天,蔡依林

fshfghsf said...

看房子,買房子,建商自售,自售,台北新成屋,台北豪宅,新成屋,豪宅,美髮儀器,美髮,儀器,髮型,EMBA,MBA,學位,EMBA,專業認證,認證課程,博士學位,DBA,PHD,在職進修,碩士學位,推廣教育,DBA,進修課程,碩士學位,網路廣告,關鍵字廣告,關鍵字,課程介紹,學分班,文憑,牛樟芝,段木,牛樟菇,日式料理, 台北居酒屋,日本料理,結婚,婚宴場地,推車飲茶,港式點心,尾牙春酒,台北住宿,國內訂房,台北HOTEL,台北婚宴,飯店優惠,台北結婚,場地,住宿,訂房,HOTEL,飯店,造型系列,學位,牛樟芝,腦磷脂,磷脂絲胺酸,SEO,婚宴,捷運,學區,美髮,儀器,髮型,牛樟芝,腦磷脂,磷脂絲胺酸,看房子,買房子,建商自售,自售,房子,捷運,學區,台北新成屋,台北豪宅,新成屋,豪宅,學位,碩士學位,進修,在職進修, 課程,教育,學位,證照,mba,文憑,學分班,網路廣告,關鍵字廣告,關鍵字,SEO,关键词,网络广告,关键词广告,SEO,关键词,网络广告,关键词广告,SEO,台北住宿,國內訂房,台北HOTEL,台北婚宴,飯店優惠,住宿,訂房,HOTEL,飯店,婚宴,台北住宿,國內訂房,台北HOTEL,台北婚宴,飯店優惠,住宿,訂房,HOTEL,飯店,婚宴,台北住宿,國內訂房,台北HOTEL,台北婚宴,飯店優惠,住宿,訂房,HOTEL,飯店,婚宴,結婚,婚宴場地,推車飲茶,港式點心,尾牙春酒,台北結婚,場地,結婚,場地,推車飲茶,港式點心,尾牙春酒,台北結婚,婚宴場地,結婚,婚宴場地,推車飲茶,港式點心,尾牙春酒,台北結婚,場地,居酒屋,燒烤,美髮,儀器,髮型,美髮,儀器,髮型,美髮,儀器,髮型,美髮,儀器,髮型,小套房,小套房,進修,在職進修,留學,證照,MBA,EMBA,留學,MBA,EMBA,留學,進修,在職進修,牛樟芝,段木,牛樟菇,關鍵字排名,網路行銷,关键词排名,网络营销,網路行銷,關鍵字排名,关键词排名,网络营销,PMP,在職專班,研究所在職專班,碩士在職專班,PMP,證照,在職專班,研究所在職專班,碩士在職專班,SEO,廣告,關鍵字,關鍵字排名,網路行銷,網頁設計,網站設計,網站排名,搜尋引擎,網路廣告,SEO,廣告,關鍵字,關鍵字排名,網路行銷,網頁設計,網站設計,網站排名,搜尋引擎,網路廣告,SEO,廣告,關鍵字,關鍵字排名,網路行銷,網頁設計,網站設計,網站排名,搜尋引擎,網路廣告,SEO,廣告,關鍵字,關鍵字排名,網路行銷,網頁設計,網站設計,網站排名,搜尋引擎,網路廣告,EMBA,MBA,PMP
,在職進修,專案管理,出國留學,EMBA,MBA,PMP
,在職進修,專案管理,出國留學,EMBA,MBA,PMP
,在職進修,專案管理,出國留學,婚宴,婚宴,婚宴,婚宴

住宿,民宿,飯宿,旅遊,住宿,民宿,飯宿,旅遊,住宿,民宿,飯宿,旅遊,住宿,民宿,飯宿,旅遊,住宿,民宿,飯宿,旅遊,住宿,民宿,飯宿,旅遊,住宿,民宿,飯宿,旅遊,美容,美髮,整形,造型,美容,美髮,整形,造型,美容,美髮,整形,造型,美容,美髮,整形,造型,美容,美髮,整形,造型,美容,美髮,整形,造型,美容,美髮,整形,造型,設計,室內設計,裝潢,房地產,設計,室內設計,裝潢,房地產,設計,室內設計,裝潢,房地產,設計,室內設計,裝潢,房地產,設計,室內設計,裝潢,房地產,設計,室內設計,裝潢,房地產,設計,室內設計,裝潢,房地產,設計,室內設計,裝潢,房地產,進修,在職進修,MBA,EMBA,進修,在職進修,MBA,EMBA,進修,在職進修,MBA,EMBA,進修,在職進修,MBA,EMBA,進修,在職進修,MBA,EMBA,進修,在職進修,MBA,EMBA,進修,在職進修,MBA,EMBA,住宿,民宿,飯店,旅遊,美容,美髮,整形,造型,設計,室內設計,裝潢,房地產,進修,在職進修,MBA,EMBA,羅志祥,周杰倫,五月天,蔡依林,林志玲,羅志祥,周杰倫,五月天,蔡依林,林志玲,羅志祥,周杰倫,五月天,蔡依林,羅志祥,周杰倫,五月天,蔡依林

㊣美樂蒂melody咩咩㊣ said...

海綿寶寶小遊戲,視訊美女,海綿寶寶,微整型美容,笑話大全,酒店經紀,,星座運勢,曼雪兒免費小說,十二

星座
,視訊聊天室,星座配對,愛情配對,酒店經紀,愛情運勢,視訊聊天,情色文學,

瘦小腹
,瘦腿,瘦身餐,酒店經紀,笑話,網頁設計,網站設計,酒店兼職,ktv酒店,酒店兼職,兼差打工,酒店上班,酒店經紀,酒店小姐,ktv酒店,兼差打工,酒店上班,酒店經紀,酒店小姐,ktv酒店,酒店兼職,兼差打工,酒店上班,酒店小姐,酒店公關,ktv酒店,酒店兼職,兼差打工,酒店上班,酒店小姐,ktv酒店,酒店兼職,兼差打工,酒店上班,酒店小姐,酒店公關,異性緣

wsty said...

www.eshooes.com .
www.pumafr.com.
www.myshoess.com.
[url=http://www.pumafr.com]puma shoes[/url]
[url=http://www.eshooes.com]chaussures puma[/url]
[url=http://www.myshoess.com]nike air max ltd[/url]

酒店經紀ㄚ君姐姐 said...

,,領檯姐.,便服店,,

freefun0616 said...

酒店經紀人, 菲梵酒店經紀, 酒店經紀, 禮服酒店上班, 酒店小姐兼職, 便服酒店經紀, 酒店打工經紀, 制服酒店工作, 專業酒店經紀, 合法酒店經紀, 酒店暑假打工, 酒店寒假打工, 酒店經紀人, 菲梵酒店經紀, 酒店經紀, 禮服酒店上班, 酒店經紀人, 菲梵酒店經紀, 酒店經紀, 禮服酒店上班, 酒店小姐兼職, 便服酒店工作, 酒店打工經紀, 制服酒店經紀, 專業酒店經紀, 合法酒店經紀, 酒店暑假打工, 酒店寒假打工, 酒店經紀人, 菲梵酒店經紀, 酒店經紀, 禮服酒店上班, 酒店小姐兼職, 便服酒店工作, 酒店打工經紀, 制服酒店經紀,,

狗熊克星 said...

杉浦太陽、辻希美とのさらなる子づくりに意欲
米ピープル誌「最もセクシーな男性」にジョニー・デップ
杉浦・辻ちゃんが「理想の夫婦」1位
48歳歌姫がミスチルと平井堅を抜いた
秋山成勲(34)と挙式したSHIHO
「サンミュージック」の相澤正久副社長
女優長谷川京子(31)が、3年半ぶりに連続ドラマに主演する
海老蔵 年貢の納め時?
仲間由紀恵熱愛認める
米音楽賞AMA、M・ジャクソンが4部門で受賞
カントリー界の新星テイラー・スウィフトも
楳図かずおさんのドキュメンタリー映画
楳図かずおさんの生活に密着した
映画では楳図さんの日常に密着
愛する手塚治虫さん原作「新宝島」
初冬に贈る女性ボーカル3枚
品川祐、妻妊娠「もーうっ待ちきれねえよ」
品川庄司のボケ担当・品川祐(37)
泉谷、歌うと清志郎さん魂が目の前うろうろ
歌手の泉谷しげる(61)と元フォークグループ
May’nがアニメフェスで最年少大トリ
アニメファンらに人気の歌手May’n
アニソンの大御所水木一郎(61)や中川翔子(24)
本名から改名して「マクロスF」
福山雅治、16年ぶり紅白返り咲き
俳優で歌手の福山雅治
人気ユニット、EXILE
デュオ、カーペンターズのリチャード・カーペンター
米歌手のマイケル・ジャクソンさん
新妻・伊東美咲、挙式の地・ハワイへ出発
京楽産業の榎本善紀社長(41)とともに
品川待望パパ「安定期まで発表控えてた」